Temmuz başından itibaren tabloları sizin için değerlendiriyoruz. Sektörde bu tablolardan çıkan sonuca göre alınabilecek hisse senetlerini belirtiyoruz. Önemli not: Bu hisseler fiyatı ile değeri arasında çelişki olduğunu düşündüğümüz hisseler değil sektörde tablolardan çıkan fiyatına göre en iyi bilanço ve gelir tablosuna sahip firmalardır. Değeri ile fiyatı arasında çelişki olduğunu düşündüğümüz hisse senetlerinin bir çoğunu hisse önerileri kategorisinde yazdığımız yazılarda bulabilirisiniz.

PETUN Gıda Endeksinde yer alan firmalar içinde tüm bilanço ve gelir tablosu kalemleri incelendiğinde mevcut fiyatına göre bize göre alınabilecek hissedir. Bazı önemli oranlarını tekrar verelim Cari Oran 1,45 sanayi firması için çok iyi olmamakla birlikte sektörden daha iyi, sektörün 1.32 (oranın yüksek olması iyidir), Borçlanma oranı 0,41 ile gerçekten çok iyi, sektörün 1.29 (1 den küçük olması ve düşük olması iyidir), PD/DD 0.56 sektörün 2,15 (düşük olması iyidir), F/K 3,65 ve F/NA 2,96. Sektörün Toplam Piyasa Değeri / Toplam sektör Net karı şeklinde hesapladığımız F/K oranı 16.23 ve F/NA 9.49.

Sektörde F/K oranı en iyi 2. hisse, diğeri DARDL ve borçlanma, Cari oran ve PD/DD oranları açısından PETUN ile kıyaslanması dahi mümkün değil. 30.06.2008 bilançolarından önce en iyi 2. F/K oranına sahip olan SKPLC 6. ay bilançosunda zarar açıkladı ve zararı dahada büyüdü ve F/K 15.87 oldu. PETUN’un PD/DD değeri sadece 0.58 bu oran sektörde 2.18 gibi oldukça yüksek bir oran. Bu oran bakımından da sektörde 2. sırada. Gıda sektörü bize göre PD/DD açısından yatırım yapılmaması gereken sektörlerden. PETUN bu sektörde adeta keşfedilmemiş görülüyor.

Sektörde önerdiğimiz PETUN fiyatı geçen hafta %2.92 değer kaybetti. XGIDA %2.06 değer kaybetti. IMKB100 %0.51 değer kazandı.

Çok önemli not: Sektör ortalamaları firmaların mevcut oranlarının ortalaması değil oranı oluşturan kalamelerin sektör toplamlarının oranıdır. Örneğin Piyasa değeri / Defter Değeri, Sektörün toplam piyasa değerinin toplam özkaynaklarına bölünmesi ile bulunmuştur.

Bu tabloda ayrıca Piyasa fiyatı ile Defter Değeri (PD/DD), Fiyat Kazanç Oranı (F/K) ve sistemli bir şekilde Sadece Bizim yayınladığımız Fiyat Nakit Akımı Oranını (F/NA) bulabilirisiniz. Fiyat kazanç oranı ve Fiyat nakit akımı oranları Son oniki ay verileri kullanılarak hesaplandı. Yani firmanın 01.07.2007 ile 30.06.2008 tarihleri arasında ürettiği kar rakamına bu dönemde ayırdığı amortisman eklendi. Tabloda yer alan kar ve nakit akımı rakamları firmanın açıkladığı son bilançoda ve gelir tablosundaki net kar ve nakit akımıdır. Böylece yatırım yaptığınız veya yapacağınız hisse senedinin sektöre ucuzmu, pahalımı olduğunu kolayca karşılaştırabilme olanağına sahip olduk. Aldığınız hisse senedinin içinde bulunduğu sektöre göre performansını takip etme olanağınız olabilmesi gerekçesiyle İMKB de her gün yayınlanan endeksleri sektörler olarak kabul etttik ve alt sektör ayırımı yapmadık.

xgida-sirket-karneleri3

Bu haftadan itibaren bu uygulamamaıza son vereceğiz. Hisse önerileri kısmında gerçekten Fiyatı ile değeri arasında çelişki olduğunu düşündüğümüz hisseler ile ilgili detaylı raporlar yazacağız. Bunun dışında yapılan temel analiz çalışması sonucu sektörde alınabileceğini düşündüğümüz hisse senetlerini şirket karneleri kategorisinde sektör sektör belirteceğiz.

Bazı sektörde önerdiğimiz hissenin verileri diğer bir sektörde önerdiğimiz, hatta önermediğimiz firmalardan daha kötü olabilir. Bunun nedeni o sektördeki en iyi firmayı önerdiğimiz içindir. Ayrıca her sektöre piyasanın bakış açısı farklıdır. Örneğin XTEKS’in PD/DD 0.62 iken, XGIDA endeksi PD/DD oranı 2.47 yani piyasa GIDA, İÇECEK sektöründe yer alan firmalara özkaynaklarının 2.47 katı değer biçerken, sektör TEKSTİL , DERİ olunca bu oran 0.62 katına düşüyor. Bu yüzden firmaları içinde bulunduğu sektör ile karşışaltırarak daha iyi sonuçlara varabiliriz. Örneğin XTCRT endeksine bağlı firmaların hiç birinin PD/DD oranı 1′in altında değil. Tekstil Sektöründe ÖZ kaynaklarının 0.20 katı fiyattan işlem gören firma var.

Sonuç olarak her sektörün en iyi hisselerini Şirket Karneleri İçinde bulabilirsiniz.

PARSN-PARSAN Metal Eşya Makina Endeksinde yer alan firmalar içinde tüm bilanço ve gelir tablosu kalemleri incelendiğinde mevcut fiyatına göre bize göre alınabilecek 2.hissedir. Bazı önemli oranlarını tekrar verelim Cari Oran 2,11 sanayi firması için oldukça iyi sektörün 1.28 (oranın yüksek olması iyidir), Borçlanma oranı 0,31 son derece iyi, sektörün 1.71 (1 den küçük olması ve düşük olması iyidir), PD/DD 0.67 sektörün 1,35 (düşük olması iyidir), F/K 5,44 ve F/NA 3,85.

ASUZU-ANADOLU İSUZU Metal Eşya Makina Endeksinde yer alan firmalar içinde tüm bilanço ve gelir tablosu kalemleri incelendiğinde mevcut fiyatına göre bize göre alınabilecek 3.hissedir. Bazı önemli oranlarını tekrar verelim Cari Oran 2,18 sanayi firması için oldukça iyi sektörün 1.28 (oranın yüksek olması iyidir), Borçlanma oranı 0,66 son derece iyi, sektörün 1.71 (1 den küçük olması ve düşük olması iyidir), PD/DD 0.98 sektörün 1,35 (düşük olması iyidir), F/K 5,01 ve F/NA 4,36.

ALCAR Geçtiğimiz hafta %8.16, ASUZU %3,20, PARSN %6.31 değer kazandı. İMKB 100 %14.45, XMSEY %8.09 prim yaptı. Sadece ALCAR sektör kadar prim yaptı.

Çok önemli not: Sektör ortalamaları firmaların mevcut oranlarının ortalaması değil oranı oluşturan kalemlerin sektör toplamlarının oranıdır. Örneğin Piyasa değeri / Defter Değeri, Sektörün toplam piyasa değerinin toplam özkaynaklarına bölünmesi ile bulunmuştur, firmaların PD/DD oranlarının ortalamsı değildir.

KARTN geçen hafta %4.59 değer kazandı. İMKB100′ün %14.45, XKAGT ise geçen hafta %7.90 değer kazandı. KARTN sektör den ve İMKB100 den daha kötü performans göstererek alınabilirlik ölçüsünü yükseltti.

Çok önemli not: Sektör ortalamaları firmaların mevcut oranlarının ortalaması değil oranı oluşturan kalemlerin sektör toplamlarının oranıdır. Örneğin Piyasa değeri / Defter Değeri, Sektörün toplam piyasa değerinin toplam özkaynaklarına bölünmesi ile bulunmuştur, firmaların PD/DD oranlarının ortalamsı değildir.

PETUN Gıda Endeksinde yer alan firmalar içinde tüm bilanço ve gelir tablosu kalemleri incelendiğinde mevcut fiyatına göre bize göre alınabilecek hissedir. Bazı önemli oranlarını tekrar verelim Cari Oran 1,88 sanayi firması için oldukça iyi sektörün 1.23 (oranın yüksek olması iyidir), Borçlanma oranı 1,19 son derece iyi, sektörün 1.25 (1 den küçük olması ve düşük olması iyidir), PD/DD 0.65 sektörün 2,52 (düşük olması iyidir), F/K 4,35 ve F/NA 3,50.

Geçen hafta piyaslarda yaşanan fiyat dalgalanmaları gıda sektörünüde etkiledi. Sektörde önerdiğimiz PNSUT %7.90 prim yaptı. XGIDA haftayı %12.56 ve IMKB100 haftayı %14.45 değer artışı ile kapadı.

Yeni önerimiz PETUN ise haftayı %4.54 prim ile kapadı. Sektörde F/K oranı en iyi 3. hisse, diğerleri DARDL ve SKPLC’in borçlanma, Cari oran ve PD/DD oranları açısından PETUN ile kıyaslanması dahi mümkün değil. Ayrıca SKPLC geçtiğimiz 3 ayda zarar açıkladı. PETUN’un PD/DD değeri sadece 0.65 bu oran sektörde 2.52 gibi oldukça yüksek bir oran. Bu oran bakımından da sektörde 2. sırada. Gıda sektörü bize göre PD/DD açısından yatırım yapılmaması gereken sektörlerden. PETUN bu sektörde adeta keşfedilmemiş görülüyor.

Çok önemli not: Sektör ortalamaları firmaların mevcut oranlarının ortalaması değil oranı oluşturan kalamelerin sektör toplamlarının oranıdır. Örneğin Piyasa değeri / Defter Değeri, Sektörün toplam piyasa değerinin toplam özkaynaklarına bölünmesi ile bulunmuştur.

Faaliyet Konusu;

Ana faaliyet konusu akrilik esaslı tow, elyaf ve tops üretmek olan Aksa Akrilik Kimya Sanayii A.Ş. (Ana Ortaklık), İstanbul’da tescilli bir sermaye şirketidir. Bağlı ortaklıklar ve iştiraki ise tekstil, kimya, yatırım, dış ticaret ve hizmet sektörlerinde faaliyet göstermektedirler. Firmada 915 kişi çalışmaktadır.

Bazı Finansal Değerler;

* Sermayenin % 10’undan daha azına sahip ortakların toplamını göstermektedir.

Bu firmayı ilk kez 14 Nisan 2008 de hisse fiyatı 2,17 ve şirketin piyasa değeri 238.700.000 YTL iken önermiştik. Biz önerdikten sonra hisse en yüksek 2.46 gördür ve 27.06.2008 kapanışını 1,85 YTL ile yaptı. Bunun anlamı 1,85*110.000.000 = 203.500.000 YTL piyasa değeri demekti. Şimdi firmanın 31.03.2008 bilanço ve gelir tablolarını inceleyerek Değer ile Fiyat arasında ne denli büyük bir çeşilki olduğunu bulmaya çalışalım.

31.03.2008 BİLANÇOSU VE GELİR TABLOSU İLE İLGİLİ ÖNEMLİ KALEMLER

AKSA Net işletme sermayesi (324,448,114 YTL ) ve Cari Varlıklar- Toplam borçlar (250.931.612 YTL) rakamları, Piyasa değerinden daha düşük olan bir diğer önemli sanayi firmasıda AKSA dır. Yurdumuzun önde gelen gruplarından Akkök ait olan firma 2007 yılı içinde bazı iştiraklerini konsolide bilanço dışına çıkararak firmayı sadeleştirmiştir. Bu sadeleştirme sonucunda faaliyet karı sonderece azalmış ve fiyat kazanç oranı 31.12.2007 karına göre 52.69 gibi kabul edeilemez bir kamam ulaşmış görülmektedir. Ancak faaliyet sonucu yaratılan fon dikkate alındığında ise bu durum 5.36 katına gelmektedir. Bu son derece kabul edilebilir bir orandır. 31.03.2008 Bilançolarına bakıldığında ise konsolide kar 22.405.082 YTL ile geçen yılın tamamında açıklanan 4.530.504 YTL kar ile kıyaslanamaz bile. Bu şartlarda son 12 ay F/K oranı 14.75 ve son 12 ay F/NA oranı ise 5.50. Sadeleştirmenin geçen yılın ikinci çeyreğinde yapıldığını hatırlatalım. Firma bu karlılığını devam ettirebilirse firmanın fiyat kazanç oranı 2.27 olacaktır. Bu mümkün olabilirmi şöyleki firma geçen yıl yaptığı sadeleştirme operasyonu sırasında 46.693.197 YTL zarar açıkladığı ve bu zararın bu yıl olmayacağını düşünürsek mümkün olabilir.

Sonuç; Piyasa değeri, Net işletme sermayesi den düşük olan çok az sayıdaki sanayi firmasından bir diğeride AKSA dır. Sonuç olarak firma cari varlıkları ile tüm borçlarını kapattıktan sonra kalan değer Piyasa değerinden az da olsa daha yüksektir. Kelepirlik kriteri olarak değerlendirdiğimiz Piyasa değeri = Net İşletme Sermayesi ne ulaşabilmek için piyasa değerinin %59.60 artması gerekmektedir. Burada tekrar hatırlatılması gereken Piyasa Değeri = Carivarlıklar-Toplam yükümlülükler olduğunda, firmanın fabrikalarınının, makinelerininin , markalarının, işleyen teşebbüs değerinin var olmadığını kabul etmek demektir. Şu anda firmanın Cari Varlıklardan – Toplam borçlar çıktığında kalan değer piyasa değerinden 47.431.612 YTL daha yüksektir. Piyasa değerinin CV-TB oranına ulaşması için ise %23 prim yapması gereklidir. PD/DD ise sadece %31 dir. Diğer bir değişle firmanın koyduğu sermaye ve dağıtmayarak firmada bıraktığı karlar toplamı olan öz kaynaklar piyasa değerinin 3.26 katıdır. Diğer bir değişle piyasa değerinin öz kaynaklara ulaşabilmesi için hissenin tamı tamına %226 prim yapması gereklidir. Bana bugün bu fiyattan şirketin tamamını veren olsa 1 dakika düşünmez alırım. Öyleyse bir kısmınıda alıp firmaya ortak olmakta aynı şekilde değerlendirilmelidir.

* Sermayenin % 10’undan daha azına sahip ortakların toplamını göstermektedir.

Bu firmayı ilk kez 17 Nisan 2008 de hisse fiyatı 0,94 ve şirketin piyasa değeri 28.200.000 YTL iken önermiştik. Biz önerdikten sonra hisse kısa zaman içinde 1.24 ‘e kadar çıktı ve 13.06.2008 kapanışını 0,92 YTL ile yaptı. Bunun anlamı 0,92*30.000.000 = 27.600.000 YTL piyasa değeri demekti. Şimdi firmanın 31.03.2008 bilanço ve gelir tablolarını inceleyerek Değer ile Fiyat arasında ne denli büyük bir çeşilki olduğunu bulmaya çalışalım.

31.03.2008 BİLANÇOSU VE GELİR TABLOSU İLE İLGİLİ ÖNEMLİ KALEMLER

Değerlendirme; Bir an için bu firmanın sahibinin kendiniz olduğunuzu düşünün bu tabloya sahip bir firmanın tamamını piyasadaki fiyattan satarmısınız? Ben satmazdım ve hatta firmanın tamamını mevcut fiyattan verirlerse hemen alırım. Çünkü firmayı aldığımda bankadaki parasıyla zaten borcumu kapatabiliyorum.

Firmanın Cari Varlıklar – Toplam Borçlar Rakamı 67.995.653 YTL yani Bu firma tümcari varlıklarını paraya çevirse ve tüm borçlarını ödese geriye 67.995.653 YTL kalıyor. Bu değer piyasa fiyatının 2.46 katı. Bu değere ulaştığımızda bile hala firmanın toplam 38.779.492 YTL ye maal ettiği arazi, arsa ve binalar ile 84.896.889 YTL ye almış olduğu makineler biçtiğimiz değer ise sadece 0 YTL dir. Şimdi Bu hisse senedinin değerinin en azından piyasa fiyatın Cari Varlıklar – toplam borçlar rakamına gelmesi yani %146 yükselmesi gerektiğini ve değeri ile fiyatı arasında gerçek bir çelişki olduğunu söylemekte herhangi bir yanlışlık olmaz.

Gelelim Karlılık kısmına; firmanın 3 aylık konsolide karı 5.794.092 YTL ile geçen yıl tüm yılda açıkladığı 3.121.426 YTL kardan %185 daha fazla. Eğer bu karlılığı yılın tamamında gösterebilirse Fiyat kazanç oranı 1.19 olur ancak bunu beklemediğimizi hemen belirtelim.

AKALT-Akal Tekstil San. ve Tic. A.Ş.

Bu hisse senedini 17.04.2008 tarihinde piyasa fiyatı 0.94  iken  önerdik. Geçen 43 gün içinde hiise 1.24 ile en yüksek fiyata çıktı ve en son kapanışını 1.06 dan yaptı. Yüzdesel ifade ile AKALT biz önerdikten sonra en çok %31.91 ve neticede %12.77 yükselmiş oldu. Aynı dönemde IMKB 100 endeksi %3.92, AKALT nin içinde bulunduğu XTEKS endeksi ise %2.12 değer kaybetti. Relatif olarak baktığımızda İMKB 100′e göre % 16.69, XTEKS’e göre ise % 14.89 oranında getiri sağlamış. En yüksek noktaya baktığımızda durum çok daha parlak İMKB 100 bu süreçte en yüksek 43.996 puan ile %5.75 yükselirken AKALT %31.91 gibi oldukça hatırı sayılır bir getiriyi sağlayabilmiş.  AKALT henüz bilançosunu açıklamadı ancak vergi dairesine sunduğu Gelir tablosunda 5,260,682 YTL net kar açıkladı. Bu geçen yıl tamamında açıkladığı 3,121,426 YTL net kara göre çokdaha etkileyici.

AKSA- Aksa Akrilik Kimya San. A.Ş.

Biz AKSA yı 14.04.2008 tarihinde hisse fiyatı 2.17 iken önermiştik. Hisse bu süreçte en düşük 2,05 ve en yüksekte 2,46 ya çıkarak 30.05 2008 tarihinde 2,18 den kapandı. Yüzdesel ifade ile en çok %13,36, son kapanışa göre ise %0,46 değer kazandı. Bu süreçte İMKB 100 endeksi %4,26 ve AKSA nın bağlı olduğu XKMYA gübre fabrikalarındaki inanılmaz yükselişlere rağmen %0.58 değer kaybetti. AKSA 2008 3.ay gelir tablosunda ise gerçekten bu hisse senedini önermek ile ne kadar haklı olduğumuzu bize gösterdi ve 23.406.009 YTL net dönem karı açıkladı. Bu geçen yılın tamamında açıkladığı  4,530,504 YTL ile kar ile kıyaslanamaz bile. Kısacası AKSA’da yolun başındayız.

ALCAR- Alarko Carrier Sanayi ve Ticaret A.Ş.

ALCAR da 14.04.2008 de yani sitemizin yayına başladığı 12.04.2008 den iki gün sonra önerdiğimiz hisse senetlerinden birisidir. Fiyatı 9.90 iken önerdiğimiz ALCAR bu süreçte endüşük 9,65, en yüksek 12,40 gördü ve Perşembe günü %45 temettü verdikten sonra cuma gününü 11′den kapattı. Yani temettü ile birlikte fiyatı 11,45′e geliyor. Yüzedesel ifade ile en çok %25,25 ve son kapanışa görede %15,66 değer kazanmıştır. Bu dönemde İMKB 100 en çok %5,38 prim yapmış ve sonuçta ise %4.26 değer kaybetmiştir. ALCAR’ın bağlı bulunduğu XMESY ise belirtilen dönemde %2,92 değer kazanmıştır. ALCAR ilgili dönemde  İMKB100′den %19,92 ve XMSEY’den ise 12,74 daha fazla para kazandırdı.  Bu bize Hisse sentlerine yatırım yapma kısmında açıkladığımız ve sayfamızın sloganı yaptığımız Fiyat ve Değer Arasındaki Çelişki ve Farklılıkları bulmanın borsayı yenmenin tek yolu olduğunu ispatlıyor. Bu durum ayrıca Etkin Piyasalar Kuramı’nın da doğru olmadığını ispatlamaktadır.  Bu kurama göre, hisse senedi fiyatları piyasa ve ekonomi ile ilgili bütün doğru bilgileri içermektedir.

KAREL- KAREL ELEKTRONİK SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

KAREL 14.04.2008 de önerdiğimiz senetlerden bir tanesi. Fiyatı 1,75 iken önerdiğimiz KAREL bu süreçte en düşük 1,56 ve en yüksek 2,01 görerek 30.05.2008 kapanışını 1,64 ten yaptı. En yüksek seviyesi ile %14,86 prim yapan KAREL kapanış fiyatıyla %6,29 değer kaybetti. Bu süreçte İMKB100 4,26 KAREL in içinde bulunduğu bilişim sektörü ise %10,03 değer kaybetti. KAREL 2008 yılı Mart ayı gelir tablosunda 597.423 YTL kar açıklayınca hissedeki bu düşüş kaçınılmaz oldu. KAREL geçen yıl  Mart ayında 2.387.352 YTL  kar açıklamıştı. KAREL henüz konsolide bilançosunu açıklamadı. bu hisse sendi ile ilgili fiyatı ve değeri arasında çelişki olduğu fikrimiz devam etmekle birlikte bilanço açıklanması sonrası yeniden değerlendirme yapacağız.

VESTL-Vestel Elektronik Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi

VESTL sitemizde en son önerdiğimiz hissedir. 29.04.2008 de 12,58 prim yaptıktan sonra 2,33 iken önerdiğimiz hisse bu süreçte en düşük 2,09, en yüksek 2,31 ve kapanış olarak 2,14 ten kapandı. 2008 yılı üç aylık gelir tablosunda 23,690,508 YTL zarar açıklayınca düşüş kaçınılmaz oldu. Bunda 177.664.888 YTL lik finansman gideri etkili oldu. Ancak bu zararın VESTL nin döviz kredilerindeki kur zararından kaynaklanadığını ve kurların mevcut seviyesinde bu zararların tekrar kar yazılacağını unutmamak gerekir. Sonuç olarak VESTL  önerdiğimiz tarihten itibaren %8.15 düştü. Ancak İMkb 100 bu süreçte %7,17 düşerek. VESTEL in göreceli zararını %0,98 de kalmasını sağladı. Bu süreçte XMESY’de %3,90 değer kaybetti.

Genel Değerlendirme;

İMKB belirtiğimiz tarihlerde bu hisse senetlerine eşit miktarda yatırım yapan bir yatırımcı bu süreçte %2,89 getiri sağlayabilecekti. Bu dönemde İMKB 100 %4.77 değer kaybetti. Şirketlerin bağlı bulundukları sektörlerin ortalama değer kaybı %2,74 oldu. Buna göre İMKB 100′e göre %7,66, sektör endeklerine göre ise %5,63 getiri sağladık. Birde önerdiğimiz hisselerin en yüksek gördüğü değerlere bakarsak durum çok daha parlak bu dönemde İMKB 100 en fazla %5,75 artarken bizim önerdiğimiz hisseler ortalama %16,91 değer kazandı. Yani bizim önerdiğimiz tarihte her hisseden eşit miktarda alınması ve en yüksek değerlerinde satılabilseydi %16,91 getiri sağlanabilirdi.

Kısaca ilk 45 günde İMKB100′ü  yendiğimizi söyleyebiliriz.

Son Söz; Amacımız kimseyi yönlendirmek, yada insanları bizim belirtiğimiz hisselere yatırım yapmasını sağlamak değil. Biz 18 yıllık tecrübemiz ile İMKB de fiyat ve değer kavramlarının çok oturmadığını ve bir çok hisse senedi yatırımcısının değerlendirme yapabilecek bilgiye yada zamana sahip olmaması nedeniyle paralarını kaybettiğini bildiğimizden; bize göre fiyatı ile değeri arasında çelişki yada farklılık olduğunu düşündüğümüz  yani ucuz yada kelepir diye ifade edebileceğimiz hisse senetlerini nedenleri ile belirtmeye devam edeceğiz. Umarız faydalı olamaya devam ederiz.

Ekte yukarıda belirtiğimiz bilgileri tablo olarak bulabilirisiniz.

Önerdiğimiz Hisselerin Performans Tablosu

31.12.2007 tarihi itibariyle Grup’un bünyesinde istihdam edilen personel sayısı 9.945’dür (31.12.2006: 11.686).

Vestel Markasını bilmeyenimiz Yoktur. Türkiye’nin en önemli ihracatçılarından ve dile kolay 9.945 kişiye istihdam sağlıyor. 2007 Yılı İhracatı 3,465,815,000 YTL, veya 2,050,283,995 EUR yada 2,801,240,875 USD. Başka bir değişle 105,9 Mia USD olan Türkiyenin  2007 yılı ihracatının %2,64′ünü tek başına yapmış bir şirket. İş karlılığa gelince durum pek parlak görülmüyor Öylemi acaba?

Vestel 31.12.2007 Rakamları Ve Bazı Oranlar.

Rakamlar Ne Diyor? Piyasa Değeri (28.04.2008) 370,703.000 YTL ile Net İşletme Sermayesi 484,031,000 YTL den 114.221.000 YTL daha düşük. Diğer bir değişle %24. Bunun anlamı Kısa vadeli alavaklarımızı tahsil edip, stoklarımızı paraya çevirdiğimizde elimizde 484.924.000 YTL kalıyorki bu tutar bizim piyasa değerimizden daha fazla. XMESY sektöründe sadece iki adet şirketin piyasa değeri NİŞ değerinin altında diğeri ALCAR-Alarko Carrier idi. Vestel’in Cari Oranı 1.19 biraz düşük. Ancak sektördeki diğer firmaların cari oranlarıda Vestel’den çok daha iyi değil. Arçelik 1,31, Beko 0,76 ve BSHEV 1.44. Gelelim PD/DD oranına, Vestel 0,32 ile sektörünün en ucuzu, bağlı ortaklığı VESBE 1,27, Arçelik 1,09, Beko 1,60, BSHEV 2,08. Fiyat/kazanç oranları BSHEV 11,59, Arçelik 14,58, Vesbe 8,61 ile en iyisi. Peki gerçekten faaliyetten kazandığı parayı gösteren Nakit Akımında durum nedir? Vestel2in gerçek gücü burada demek sanırım abartı olmaz üstelik son 3 yıllık ortalama nakit akımına göre Fiyat/Nakit Akımı Oranı 2,09, Sadece 2007 2,06. Diğer Şirketlere gelince sadece 2007 için Vesbe 5.49, Arçelik 7.61, Bshev 7,39, Vestel’in çok uzağında olduklarında kuşku yok.

Nakit akımı kavramını oranlar yerine rakamlar ile açıklayalım. Sektördeki tüm firmaların borcu var ve tüm şirketler kazandıkları paralar ile finansal borçlarını ödeyecekler buna göre Arçelik 302.252.000 YTL, Bshev 143,433,952 YTL, Vesbe 115,513.817 YTL ve Vestel 179.689.000 YTL borç ödeme kapasitesine sahip. Bu rakamları piyasa fiyatları ile oranladığımızda yukarıdaki oranlar çıkıyor. Bu durumda VESTEL’in Arçelik veya Bshev’e ulaşması için değerinin 3,5 artması gerekir.

Bu arada belirtilmesi gereken diğer bir rakam ise Vestel’in Cari Varlıkları ile Toplam borçlarından 9.107.000 YTL daha düşük. Oysa bu rakam Arçelik’te 242.687.000 YTL yani Vestel tüm borçlarını ödeyebilmek için 99.1 Mio YTL Sabit Varlık Satması gerekirken, Arçelik’in 242 Mio YTL lik Sabit Varlık Satışı yapması lazım. Bu arada VESBE ve BSHEV in borçlarını ödemek için Sabit varlık satmasına gerek yok.

Sonuç olarak koyduğunuz parayı iki yılda kazanabilen Defter değerinin sadece %32 fiyattan işlem gören bir firmanın en azından piyasa değeri NİŞ kadar olabilmeli. NİŞ’e ulaşmak için ise hisse nin değerinin %31 daha yükselmesi gerekir.

29 Nisanda Kaydettiğimiz bu yazıda teknik bir sorun olamsı nedenilye yazıyı bugün yani 01.06.2008 tarihinde yayınlamış gibi görünüyoruz.

Bu arada yukarıdaki çelişkilerden daha büyük bir çelişlkiyide sırası gelmişken belirtmek lazım. VESTL, VESBE nin %72,6 sına sahip. 30.05.2008 kapanış fiyatlarına göre VESBE nin toplam değeri 748.600.000 YTL bunun %72.6 sının değeri ise 543.483.600 YTL. Bu arada VESTL nin piyasa değeri 30.05.2008 Cuma kapanışına Göre 340.474.000 YTL yani sahibi olduğu şirketin değerinden 203.009.600 YTL daha ucuz. Yani VESTL %59,62 prim yaparsa sadece %72,6 sına sahip olduğu bir şirketin piyasa değerinin kendi hissesine tekabül eden kısmına ancak ulaşacak.

AKALT- Cari Varlıklar-Toplam Borçlar rakamı piyasa fiyatının 2.19 katı olmasına rağmen, Piyasa Fiyatı Bankadaki Parasından Daha Düşük Olan Sanayi Firması.

Ana faaliyet konusu akrilik esaslı dokuma ve yün örgü ipliği üretimi, boyaması ve ticareti olan Ak-Al Tekstil Sanayii A.Ş. (Ana Ortaklık), İstanbul’da tescilli bir sermaye şirketidir. Bağlı ortaklıkları ve iştirakleri tekstil, dış ticaret ve hizmet sektörlerinde faaliyet göstermektedirler. Ana Ortaklık’ın iştirakleri ve bağlı ortaklıkları aşağıdaki şirketlerden oluşmaktadır:

Ana Ortaklık: Faaliyet Alanı

Ak-Al Tekstil Sanayii A.Ş. – Türkiye  Tekstil

Bağlı Ortaklıklar:

Ak-Pa Tekstil İhracat Pazarlama A.Ş. – Türkiye - Pazarlama
Akrom Ak-Al Textile Romania SRL – Romanya- Tekstil
Bozüyük Orman Ürünleri Sanayi  Tesisleri A.Ş. – Türkiye- Ormancılık

İştirakler :

Ak-Han Bakım Yönt. Serv. Hizm. Güven. Malz. A.Ş. – Türkiye - Hizmet
Aksa Egypt Acrylic Fiber Industry SAE – Mısır - Tekstil

31.12.2007  Ortaklık yapısı  

 

Akkök Sanayi Yatırım ve Geliştirme A.Ş.	%26,09
Aksu İplik Dokuma ve Boya Apre Fabrikaları T.A.Ş.	%26,84
Diğer*	%47,07
Toplam	%100

* Sermayenin % 10’undan daha azına sahip ortakların toplamını göstermektedir.

31 Aralık 2007 tarihi itibariyle dönem içinde çalışan personelin ortalama sayısı 630’dur.

31.12.2007 BİLANÇOSU VE GELİR TABLOSU İLE İLGİLİ ÖNEMLİ KALEMLER

Değerlendirme; Şirketin değeri ile ilgili olarak elimizdeki son bilgiler 31.12.2007 tarihli. Bu verileri incelediğimizde borsadaki değer kavramının nasıl işlediği konusunda fikir elde etmek pekde zor olmuyor. AKALT piyasa değeri 31.12.2007 tarihinde bankadaki parasından bile daha değersiz olan bir sanayi şirketidir. Belki şirketimiz yeni kurulmuş olsaydı bunu söylemek doğru olabilirdi. Fakat sözkonusu şirketimiz yıllardır sektörde olan Türkiye’nin en önemli gruplarından biri olan AKKÖK grubu şirketlerinden birisi olan AKALT.

Sonuç; Piyasa Değeri (17.04.2008 1.seans kapanışı 0.94 YTL ye göre) 28.200.000 YTL olan şirketin, 31.12.2007 tarihinde Bankadaki parası 35.345.784 YTL idi. Firmanın bilançoları daha da derinlemesine incelendiğinde Şirketin Cari varlıklarından-Toplam Yükümlülükler düştüğünde kalan değer 61.726.129 YTL ve piyasa değerinin tam 2.18 katı. Unutmayalım bu değerlemede hala Akalt’nin sahip olduğu gayrimenkullerin (Maliyet Bedeli 38.741.258 YTL), makinelerin ve işleyen teşebbüs değeri dikkate alınmamış durumda. Üstelik şirketin borçlarının çok büyük bir kısmıda grup firmasına yani zaman baskısı yaratmayacak türden.Bize göre AKALT mevcut fiyat düzeyi ile %119 prim yapsa dahi bizim kelepirlik kriterlerimizde kalacaktır.