Temel Analiz

AKSA AKRİLİK KİMYA SANAYİ A.Ş.

Faaliyet Konusu;

Ana faaliyet konusu akrilik esaslı tow, elyaf ve tops üretmek olan Aksa Akrilik Kimya Sanayii A.Ş. (Ana Ortaklık), İstanbul’da tescilli bir sermaye şirketidir. Bağlı ortaklıklar ve iştiraki ise tekstil, kimya, yatırım, dış ticaret ve hizmet sektörlerinde faaliyet göstermektedirler. Firmada 915 kişi çalışmaktadır.

Bazı Finansal Değerler;

Akkök Sanayi Yatırım ve Geliştirme A.Ş.	%39,58
Emniyet Tic. Ve San A.Ş.	%18,72
Diğer*	%41,70
Toplam	%100

* Sermayenin % 10’undan daha azına sahip ortakların toplamını göstermektedir.

Bu firmayı ilk kez 14 Nisan 2008 de hisse fiyatı 2,17 ve şirketin piyasa değeri 238.700.000 YTL iken önermiştik. Biz önerdikten sonra hisse en yüksek 2.46 gördür ve 27.06.2008 kapanışını 1,85 YTL ile yaptı. Bunun anlamı 1,85*110.000.000 = 203.500.000 YTL piyasa değeri demekti. Şimdi firmanın 31.03.2008 bilanço ve gelir tablolarını inceleyerek Değer ile Fiyat arasında ne denli büyük bir çeşilki olduğunu bulmaya çalışalım.

31.03.2008 BİLANÇOSU VE GELİR TABLOSU İLE İLGİLİ ÖNEMLİ KALEMLER

Piyasa Değeri (1,85*110.000.000)	203,500,000
Cari / Dönen Varlıklar	563,646,763
Kısa Vadeli Yükümlülükler	239,198,649
Uzun Vadeli Yükümlülükler	73,516,502
Borçlar Toplamı	312,715,151
Arsa, Yer altı ve Yer Üstü düzenleri, Binalar (Alış Fiyatlarıyla)	165,451,752
Net İşletme Sermayesi	324,448,114
Cari / Dönen Varlıklar-Toplam borçlar	250,931,612
Net dönem Karı	22,405,082
Amortisman	7,228,056
Faaliyet sonucu Yaratılan Nakit Akışı (NA)	29,633,138
Fiyat/Kazanç Oranı (Son 12 Ay Net Kara Göre)	14.75
Fiyat/NA (son 12 ay Nakit Akımına Göre)	5,50
Piyasa Değeri / Defter Değeri	0,31

AKSA Net işletme sermayesi (324,448,114 YTL ) ve Cari Varlıklar- Toplam borçlar (250.931.612 YTL) rakamları, Piyasa değerinden daha düşük olan bir diğer önemli sanayi firmasıda AKSA dır. Yurdumuzun önde gelen gruplarından Akkök ait olan firma 2007 yılı içinde bazı iştiraklerini konsolide bilanço dışına çıkararak firmayı sadeleştirmiştir. Bu sadeleştirme sonucunda faaliyet karı sonderece azalmış ve fiyat kazanç oranı 31.12.2007 karına göre 52.69 gibi kabul edeilemez bir kamam ulaşmış görülmektedir. Ancak faaliyet sonucu yaratılan fon dikkate alındığında ise bu durum 5.36 katına gelmektedir. Bu son derece kabul edilebilir bir orandır. 31.03.2008 Bilançolarına bakıldığında ise konsolide kar 22.405.082 YTL ile geçen yılın tamamında açıklanan 4.530.504 YTL kar ile kıyaslanamaz bile. Bu şartlarda son 12 ay F/K oranı 14.75 ve son 12 ay F/NA oranı ise 5.50. Sadeleştirmenin geçen yılın ikinci çeyreğinde yapıldığını hatırlatalım. Firma bu karlılığını devam ettirebilirse firmanın fiyat kazanç oranı 2.27 olacaktır. Bu mümkün olabilirmi şöyleki firma geçen yıl yaptığı sadeleştirme operasyonu sırasında 46.693.197 YTL zarar açıkladığı ve bu zararın bu yıl olmayacağını düşünürsek mümkün olabilir.

Sonuç; Piyasa değeri, Net işletme sermayesi den düşük olan çok az sayıdaki sanayi firmasından bir diğeride AKSA dır. Sonuç olarak firma cari varlıkları ile tüm borçlarını kapattıktan sonra kalan değer Piyasa değerinden az da olsa daha yüksektir. Kelepirlik kriteri olarak değerlendirdiğimiz Piyasa değeri = Net İşletme Sermayesi ne ulaşabilmek için piyasa değerinin %59.60 artması gerekmektedir. Burada tekrar hatırlatılması gereken Piyasa Değeri = Carivarlıklar-Toplam yükümlülükler olduğunda, firmanın fabrikalarınının, makinelerininin , markalarının, işleyen teşebbüs değerinin var olmadığını kabul etmek demektir. Şu anda firmanın Cari Varlıklardan – Toplam borçlar çıktığında kalan değer piyasa değerinden 47.431.612 YTL daha yüksektir. Piyasa değerinin CV-TB oranına ulaşması için ise %23 prim yapması gereklidir. PD/DD ise sadece %31 dir. Diğer bir değişle firmanın koyduğu sermaye ve dağıtmayarak firmada bıraktığı karlar toplamı olan öz kaynaklar piyasa değerinin 3.26 katıdır. Diğer bir değişle piyasa değerinin öz kaynaklara ulaşabilmesi için hissenin tamı tamına %226 prim yapması gereklidir. Bana bugün bu fiyattan şirketin tamamını veren olsa 1 dakika düşünmez alırım. Öyleyse bir kısmınıda alıp firmaya ortak olmakta aynı şekilde değerlendirilmelidir.

Etiketler: Finansal Analiz, Finansal Oranlar, Hisse Önerileri, kelepir hisse, kelepir hisseler, Mali Analiz, Şirket Değerleme, Temel Analiz