VESTL-Vestel Elektronik San. ve Tic. A.Ş.
Vestel Elektronik Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi (“Vestel” veya “Şirket”) ve bağlı ortaklıkları (“Grup”), ağırlıklı olarak kahverengi ve beyaz eşya üretim ve ticareti ile ilgili faaliyetleri yürütmektedir. Şirket’in genel müdürlüğü, Ambarlı Yolu, Zorlu Plaza, Avcılar, İstanbul, Türkiye’dedir. Grup’un Manisa Organize Sanayi Bölgesi, İzmir Ege Serbest Bölgesi ve Rusya’da üretim tesisleri bulunmaktadır.
Şirket, Sermaye Piyasası Kurulu’na (“SPK”) kayıtlıdır ve hisseleri 1990 yılından beri İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda (“İMKB”) işlem görmektedir.
31.12.2007 itibariyle, Şirket’in hisselerinin çoğunluğunu elinde bulunduran hissedarlar ve hisse oranları aşağıdaki gibidir:
| Pay % | |
| Collar Holding B.V. (Hollanda) | 51,59 |
| Diğer ortaklar (Halka açık) | 48,41 |
| 100,00 |
31.12.2007 tarihi itibariyle Grup’un bünyesinde istihdam edilen personel sayısı 9.945’dür (31.12.2006: 11.686).
Vestel Markasını bilmeyenimiz Yoktur. Türkiye’nin en önemli ihracatçılarından ve dile kolay 9.945 kişiye istihdam sağlıyor. 2007 Yılı İhracatı 3,465,815,000 YTL, veya 2,050,283,995 EUR yada 2,801,240,875 USD. Başka bir değişle 105,9 Mia USD olan Türkiyenin 2007 yılı ihracatının %2,64′ünü tek başına yapmış bir şirket. İş karlılığa gelince durum pek parlak görülmüyor Öylemi acaba?
Vestel 31.12.2007 Rakamları Ve Bazı Oranlar.
| Piyasa Değeri (28.04.2008) (2.33) | 370,703,000 |
| Cari Varlıklar | 2,976,402,000 |
| Kısa Vadeli Borçlar | 2,491,478,000 |
| Uzun vadeli Borçlar | 494,031,000 |
| Toplam borçlar | 2,985,509,000 |
| Net İşletme Sermayesi (NİŞ) | 484,924,000 |
| Cari Oran | 1,19 |
| Defter Değeri (Özkaynaklar) | 1,147,957,000 |
| Piyasa Değeri / Defter Değeri | 0,32 |
| Fiyat /Kazanç Oranı son 12 ay | 20,57 |
| Fiyat /Nakit Akımı Son 12 Ay | 2,06 |
| Fiyat/Kazanç Oranı Son Üç yıl Ortalama Yıllık kara Göre | 10,35 |
| Fiyat/Nakit Akımı Oranı Son üç Yıl ortalamasına Göre | 2,09 |
| Maddi Duran Varlıkların Satın alma Değeri | 1,822,305,000 |
| Birikmiş amortismanlar | 827,371,000 |
| Net Maddi duran Varlıklar | 994,934,000 |
Rakamlar Ne Diyor? Piyasa Değeri (28.04.2008) 370,703.000 YTL ile Net İşletme Sermayesi 484,031,000 YTL den 114.221.000 YTL daha düşük. Diğer bir değişle %24. Bunun anlamı Kısa vadeli alavaklarımızı tahsil edip, stoklarımızı paraya çevirdiğimizde elimizde 484.924.000 YTL kalıyorki bu tutar bizim piyasa değerimizden daha fazla. XMESY sektöründe sadece iki adet şirketin piyasa değeri NİŞ değerinin altında diğeri ALCAR-Alarko Carrier idi. Vestel’in Cari Oranı 1.19 biraz düşük. Ancak sektördeki diğer firmaların cari oranlarıda Vestel’den çok daha iyi değil. Arçelik 1,31, Beko 0,76 ve BSHEV 1.44. Gelelim PD/DD oranına, Vestel 0,32 ile sektörünün en ucuzu, bağlı ortaklığı VESBE 1,27, Arçelik 1,09, Beko 1,60, BSHEV 2,08. Fiyat/kazanç oranları BSHEV 11,59, Arçelik 14,58, Vesbe 8,61 ile en iyisi. Peki gerçekten faaliyetten kazandığı parayı gösteren Nakit Akımında durum nedir? Vestel2in gerçek gücü burada demek sanırım abartı olmaz üstelik son 3 yıllık ortalama nakit akımına göre Fiyat/Nakit Akımı Oranı 2,09, Sadece 2007 2,06. Diğer Şirketlere gelince sadece 2007 için Vesbe 5.49, Arçelik 7.61, Bshev 7,39, Vestel’in çok uzağında olduklarında kuşku yok.
Nakit akımı kavramını oranlar yerine rakamlar ile açıklayalım. Sektördeki tüm firmaların borcu var ve tüm şirketler kazandıkları paralar ile finansal borçlarını ödeyecekler buna göre Arçelik 302.252.000 YTL, Bshev 143,433,952 YTL, Vesbe 115,513.817 YTL ve Vestel 179.689.000 YTL borç ödeme kapasitesine sahip. Bu rakamları piyasa fiyatları ile oranladığımızda yukarıdaki oranlar çıkıyor. Bu durumda VESTEL’in Arçelik veya Bshev’e ulaşması için değerinin 3,5 artması gerekir.
Bu arada belirtilmesi gereken diğer bir rakam ise Vestel’in Cari Varlıkları ile Toplam borçlarından 9.107.000 YTL daha düşük. Oysa bu rakam Arçelik’te 242.687.000 YTL yani Vestel tüm borçlarını ödeyebilmek için 99.1 Mio YTL Sabit Varlık Satması gerekirken, Arçelik’in 242 Mio YTL lik Sabit Varlık Satışı yapması lazım. Bu arada VESBE ve BSHEV in borçlarını ödemek için Sabit varlık satmasına gerek yok.
Sonuç olarak koyduğunuz parayı iki yılda kazanabilen Defter değerinin sadece %32 fiyattan işlem gören bir firmanın en azından piyasa değeri NİŞ kadar olabilmeli. NİŞ’e ulaşmak için ise hisse nin değerinin %31 daha yükselmesi gerekir.
29 Nisanda Kaydettiğimiz bu yazıda teknik bir sorun olamsı nedenilye yazıyı bugün yani 01.06.2008 tarihinde yayınlamış gibi görünüyoruz.
Bu arada yukarıdaki çelişkilerden daha büyük bir çelişlkiyide sırası gelmişken belirtmek lazım. VESTL, VESBE nin %72,6 sına sahip. 30.05.2008 kapanış fiyatlarına göre VESBE nin toplam değeri 748.600.000 YTL bunun %72.6 sının değeri ise 543.483.600 YTL. Bu arada VESTL nin piyasa değeri 30.05.2008 Cuma kapanışına Göre 340.474.000 YTL yani sahibi olduğu şirketin değerinden 203.009.600 YTL daha ucuz. Yani VESTL %59,62 prim yaparsa sadece %72,6 sına sahip olduğu bir şirketin piyasa değerinin kendi hissesine tekabül eden kısmına ancak ulaşacak.
Etiketler: Finansal Analiz, Finansal Oranlar, Mali Analiz, Şirket Değerleme, Temel Analiz